建投能源：積極發(fā)展集中供熱及清潔能源 增持評(píng)級(jí) |
| 事件： 公司發(fā)布2016年三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.84億元，同比減少5.53%；歸母凈利潤(rùn)16.42億元，同比減少6.25%，符合申萬預(yù)期。 投資要點(diǎn)： 煤價(jià)上漲及機(jī)組檢修導(dǎo)致三季報(bào)業(yè)績(jī)下滑。年初至9月底，河北省火電累計(jì)發(fā)電量增速由同比負(fù)增長(zhǎng)反彈至正增長(zhǎng)0.6%。公司因部分機(jī)組檢修導(dǎo)致發(fā)電總量減少，營(yíng)業(yè)收入同比減少5.53%。三季度煤價(jià)加速上漲，受成本上升影響，公司前三季度毛利率較去年同期下降10個(gè)百分點(diǎn)。 京津冀限制散煤燃燒，發(fā)展集中供熱，公司抓住機(jī)遇設(shè)立熱力子公司。7月，公司公告以自有資金2億元，獨(dú)資設(shè)立熱力公司。公司擬通過熱力公司開展區(qū)域熱力市場(chǎng)和熱力規(guī)劃的調(diào)研工作，采用投資、收購(gòu)、PPP合作等方式開發(fā)和整合熱網(wǎng)資源，并開拓供熱領(lǐng)域。出于環(huán)保節(jié)能考慮，京津冀地區(qū)逐步禁止小鍋爐散煤燃燒，推動(dòng)集中供熱。公司已投入開發(fā)遵化2*350MW熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目,并積極推進(jìn)任丘二期和辛集等省內(nèi)熱電項(xiàng)目。公司作為河北發(fā)電供熱的龍頭企業(yè)，具備資金、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)上的優(yōu)勢(shì)。 7月公司公告擬出資2億元設(shè)立獨(dú)資售電公司，積極應(yīng)對(duì)京津冀能源一體化。此前公司已與阿里合作為其張家口云計(jì)算中心的直供電訂單。8月國(guó)家能源局發(fā)布京津唐電網(wǎng)電力直接交易工作規(guī)劃，力爭(zhēng)2016年底電力直接交易規(guī)模達(dá)到全社會(huì)用電量的20%。由于河北省清潔能源發(fā)電資源有限，公司憑借大型的熱電聯(lián)產(chǎn)裝機(jī)結(jié)構(gòu)，在售電交易市場(chǎng)中占據(jù)成本優(yōu)勢(shì)。 布局清潔能源及海外市場(chǎng)，公司發(fā)電項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和開發(fā)有序開展。公司16年公告與同一控制人的新天綠色能源、大股東建投集團(tuán)合作開發(fā)樂亭海上風(fēng)電項(xiàng)目（今年5月已開工），參與開發(fā)清潔能源。此外公司參與增資中非基金牽頭的中國(guó)海外基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)投資有限公司，為公司未來在海外市場(chǎng)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。 盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：參考三季報(bào)及近期煤價(jià)變化，我們下調(diào)公司16~18年歸母凈利潤(rùn)分別為19.5、20.07和20.9億元（調(diào)整前分別為22.67、24.71和25.7億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為1.09、1.12和1.17元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)16~18年P(guān)E分別為9倍、8倍和8倍，低于火電行業(yè)10倍平均估值水平。我們認(rèn)為，隨著公司熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，參與風(fēng)電開發(fā)，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模有望不斷擴(kuò)張。維持“增持”評(píng)級(jí)。 |
