陽光電源:搶裝帶動逆變器增長,電站業務貢獻后期增量
　　類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：鄔博華,馬軍,張垚 日期：2016-07-25
　　報告要點

　　事件描述

　　陽光電源跟蹤報告。

　　事件評論

　　逆變器業務放量,上半年業務同比持續增長。受電價下調預期影響,今年上半年國內光伏搶裝效應明顯,預計新增并網裝機超20GW,實際新增裝機約15GW(部分并網項目為去年已建項目)。公司作為國內逆變器龍頭企業,受益裝機規模增長,上半年逆變器業務持續增長,預計出貨量超6GW,同比增長50%以上,驅動公司上半年利潤增長。公司預告上半年歸屬母公司凈利潤2.16-2.49億元,同比增長30%-50%。此外,公司電站業務持續規模擴張,上半年在搶裝背景下,預計公司電站開發規模同樣明顯增長,不過由于電站并網到電站正式出售交割存在一定時滯,因為搶裝對公司電站業務的帶動效應并未在上半年明顯體現,下半年公司將迎來電站開發收入確認高峰,帶動公司業績持續高增長。

　　非公開增發順利完成,多業務并舉打造綜合性新能源龍頭。公司近期完成非公開增發,共發行1.2億股,增發價22.08元/股,募集資金26.50億元,限售鎖定期為12個月。本次增發募集資金主要用于220MW電站建設、5GW逆變器項目建設、新能源汽車電機控制產品項目及補充流動資金,募投項目的順利推進將進一步晚上公司新能源業務布局,逐步形成“逆變器+電站開發與運營+儲能+新能源汽車”的閉環平臺型能源互聯網企業,并為后期進一步探索售電業務,加快能源互聯網業務發展奠定基礎。

　　儲能業務漸獲突破,后期市場有望爆發增長。2015年開始公司積極布局儲能產業,通過與三星SDI合作,借助三星電池優勢及公司系統集成優勢,積極開拓儲能市場。公司與三星合資成立兩家公司,其中陽光三星由公司控股,主要負責系統開發,三星陽光由三星控股,主要提供電池等。隨著儲能市場發展及公司積極推動,公司儲能業務漸獲突破:1)近期成功完成建設柬埔寨綠色能源工廠微電網項目,項目配備儲能容量1.2MWh;2)與山西國科節能簽訂戰略合作協議,推動儲能調峰調頻、微電網等業務發展布局。我們認為,后期隨著儲能成本下降及市場發展,公司儲能業務有望快速放量,驅動業績增長。

　　維持買入評級。按增發后股本計算,預計公司2016、2017年EPS分別為0.89、1.30元,對應PE為28、19倍,維持買入評級。

　　風險提示:儲能業務低于預期