林洋電子深度報告:最大分布式光伏運(yùn)營商,搶灘電改、能聯(lián)網(wǎng)
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：馬寶德 日期：2015-12-31
　　投資本公司的主要邏輯:

　　光伏大佬回歸,定位最大分布式光伏運(yùn)營商。公司儲備大量光伏電站建設(shè)指標(biāo),已有備案約1GW,大部分為分布式電站。2015年公司計劃并網(wǎng)近300MW光伏電站,同比增速近200%,累計并網(wǎng)約400MW,其中內(nèi)蒙地面集中式電站約135MW,其余大多為分布式。公司計劃2016年年底,累計并網(wǎng)規(guī)模達(dá)1GW。

　　布局智慧光伏云與微電網(wǎng),搶占電改和能源互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口。公司與東軟集團(tuán)合作的EasySolar,聚焦于分布式能源生產(chǎn)和消費的整合與運(yùn)營。林洋電子將與南網(wǎng)(云南)公司全面開展合同能源管理、PPP等合作,有望實現(xiàn)能源需求側(cè)管理和能源互聯(lián)網(wǎng)的真正落地。

　　增資控股林洋微網(wǎng),加速占領(lǐng)微網(wǎng)技術(shù)制高點。

　　公司智能電表及終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)穩(wěn)定,歷年國網(wǎng)招標(biāo)維持前三份額,今年第一。未來增量依靠電表更換和海外市場。公司斥資收購立陶宛ELGAMA公司15%股權(quán),進(jìn)軍海外智能電表市場。林洋電子有權(quán)增持超過2/3的股權(quán)比例,實現(xiàn)控股。公司與國際電表巨頭瑞士蘭吉爾將在中國市場和國際市場展開全面合作。

　　照明業(yè)務(wù)立足本地市場,有序推進(jìn),加強(qiáng)與各地設(shè)計院和當(dāng)?shù)夭少彶块T的合作。由于公司有部分代工產(chǎn)品收入,毛利率有所下滑。

　　維持“推薦”評級:考慮到增發(fā)攤薄等因素,我們預(yù)計公司2015-2017年,EPS分別為1.20元、1.46元和2.09元,分別對應(yīng)34.00倍、19.48倍、13.56倍PE。考慮到公司將成為國內(nèi)最大分布式電站運(yùn)營商,在搶占電改和能源互聯(lián)網(wǎng)雙風(fēng)口中具有較強(qiáng)優(yōu)勢,維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:競爭激烈?guī)砻氏陆档娘L(fēng)險;電站建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險,發(fā)電量不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。