林洋電子深度報告:最大分布式光伏運營商,搶灘電改、能聯網
　　類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：馬寶德 日期：2015-12-31
　　投資本公司的主要邏輯:

　　光伏大佬回歸,定位最大分布式光伏運營商。公司儲備大量光伏電站建設指標,已有備案約1GW,大部分為分布式電站。2015年公司計劃并網近300MW光伏電站,同比增速近200%,累計并網約400MW,其中內蒙地面集中式電站約135MW,其余大多為分布式。公司計劃2016年年底,累計并網規模達1GW。

　　布局智慧光伏云與微電網,搶占電改和能源互聯網風口。公司與東軟集團合作的EasySolar,聚焦于分布式能源生產和消費的整合與運營。林洋電子將與南網(云南)公司全面開展合同能源管理、PPP等合作,有望實現能源需求側管理和能源互聯網的真正落地。

　　增資控股林洋微網,加速占領微網技術制高點。

　　公司智能電表及終端產品業務穩定,歷年國網招標維持前三份額,今年第一。未來增量依靠電表更換和海外市場。公司斥資收購立陶宛ELGAMA公司15%股權,進軍海外智能電表市場。林洋電子有權增持超過2/3的股權比例,實現控股。公司與國際電表巨頭瑞士蘭吉爾將在中國市場和國際市場展開全面合作。

　　照明業務立足本地市場,有序推進,加強與各地設計院和當地采購部門的合作。由于公司有部分代工產品收入,毛利率有所下滑。

　　維持“推薦”評級:考慮到增發攤薄等因素,我們預計公司2015-2017年,EPS分別為1.20元、1.46元和2.09元,分別對應34.00倍、19.48倍、13.56倍PE。考慮到公司將成為國內最大分布式電站運營商,在搶占電改和能源互聯網雙風口中具有較強優勢,維持“推薦”評級。

　　風險提示:競爭激烈帶來毛利率下降的風險;電站建設進度不達預期風險,發電量不達預期風險。